最近分享了債務危機的心得，有朋友想知道為什麼資本市場現在會對利率如此敏感？為什麼天天都在討論美國10年期公債的殖利率到3.25%會如何如何。
今天我們談談利率水準與資產價格的關係
王老先生這塊地每年給了他500萬元的收益。
1.在銀行一年定存5%的時候，500萬租金的年收入，等於1億元的定期存款（現金流500萬/折現率5%=1億），所以王老先生這時候有1億元的身價。
2.沒想到美國次債風暴搞得全球慘兮兮，央行決定降息一半，而銀行也把定存利率降到2.5%，不過車位因為滿租，租金沒變。這時候，500萬租金的年收入，等於2億元的定期存款（現金流500萬/折現率2.5%=2億），所以王老先生這時候的身價變2億元。
3.沒多久，希臘被爆料當初為了加入歐盟偷偷的跟高盛承作一筆隱瞞真實財務狀況的金融交易，引發歐債危機，央行再降息一半，銀行把定存利率降到1.25%，王老先生的車位還是滿租，租金依然不變，這時候，500萬租金的年收入，等於4億元的定期存款（現金流500萬/折現率1.25%=4億），所以王老先生這時候的身價變4億元。
4.在2008年歐美資產大崩壞，FED、ECB又降息又印鈔票，台灣也如法炮製，所以幣值便宜外銷好棒棒，為了防止台幣升值，央行買進美元釋放出更多的新台幣，銀行錢滿為患，於是將1年定存利率最降到1%。這時，500萬租金的年收入，等於5億元的定期存款（現金流500萬/折現率1%=5億），所以王老先生搖身一變成為身價5億元的黃金爺爺了。
好奇寶寶這時候應該已經發現，利率水準對資產的價格的影響並不是線性的，為了方便大家了解金融小常識，我們使用利率基本點basis point (bp)來說明，1%等於100bp，所以每bp等於萬分之一，因為利率變動的影響實在太巨大了，所以金融界會用bp01,也就是利率變動萬分之一時對資產價格的影響程度來表達。
在第一階段，降息2.5%增加的身價是1億元（2.5%等於250bp，1bp就是萬分之一，每bp推高40萬身價），到了第2階段降息1.25%就把身價推高2億元，每bp推高160萬身價，到第三階段不過降息0.25%，每bp推高的身價高達400萬。也就是絕對利率水準越低的時候，利率每bp的變動對資產價格的震撼力就越大。
不過現在國際走得是升息循環，我們的利率又在歷史低點，也就是未來如果利率真的攀升，王老先生的身價怎麼上就會怎麼下，假如王老先生這時候跟銀行貸款5億，再把隔壁50個停車位買下來投資，那麼問題就會很麻煩！這就是現在資本市場的現狀，因為QE帶來的低利率跟資產膨脹，讓許多人拼命借錢擴充，而如今。。。開始恐慌啦⋯⋯
驚！看到這裡，你是不是開始了解央行總裁們尤其FED主席有多偉大？
PS1:當然，以上簡化的說明，不考慮稅金，維護成本，出租率，租金漲跌以及定存以外的投資比較，不過概念上應該可以呈現出利率對資產價格的影響。雖然曾經有比較厲害的人給過降息跟資產價格無關的開示，王老先生可能也覺得身價從1億攀升到5億也是自己好棒棒跟別人無關，不過我比較笨還沒有想明白那麼高深的道理！
PS2:利率從5%降到1%，土地行情從1億翻上5億，房價當然爆漲，誰買單？王老先生躺著養地變成黃金老爺爺，不就等於大批做的要死要活屋奴們血汗供養的主人？（改天再討論這種現代的殖民體系為什麼可以喪盡天良卻屹立不搖）
PS3:以上純屬虛構，若有雷同，就當自己倒楣，大人大量，算了吧！
PS4，感謝好心的天使提供了圖幫忙
小股災險中求勝之道
回覆刪除美股道瓊工業指數連續重挫，引發全球股市連鎖反應，上週四台股狂洩六六○．七二點，跌幅達六．三一％，為全球股市之最，長達一年四個月的萬點行情失守，災情慘重。面對此次全球小股災，國安基金委員會決議，考量台股基本面穩健，整體動能沒有減損，近期台股跌勢主因國際股市下跌，因此國安基金暫不進場，但緊盯備戰，隨時因應。儘管國安基金並未進場護盤，且道瓊指數仍然重跌，但上週五台股則強勢反彈，漲幅居亞股之冠，重回萬點之上，台股似乎出現化險為夷的轉機。
股市乃公認之經濟櫥窗，雖然一時漲跌不定，但長期而言則可以真實反映經濟基本面；此次全球小股災，及台股近日跌幅近千點，是否反映全球景氣與台灣經濟成長出現變數，值得關注。另外，台灣特有的國安基金護盤機制亦可趁此時機一併深入討論。首先，國安基金為穩定金融的緊急應變機制，係以「因國內外重大事件、國際資金大幅移動，顯著影響民眾信心，致資本市場及其他金融市場有失序或損及國家安定之虞」為進場條件，可見著眼於非經濟因素，並非自由市場的常態運作。如今，台股為史上最長萬點行情，長期以來處於高檔，即使一日之內突然重挫百分之六，摜破萬點，仍在九千八百點之上，國安基金有何正當性理由進場？如無重大意外事故發生，投資人盈虧必須自理，乃天經地義，國安基金進場無異拿納稅人的血汗錢幫投資人解套，資本市場豈有這種穩賺不賠的道理？因此，國安基金此次明確決議不進場，可說是明智的決定。
何況此波股災由美股牽動，而美股的回檔乃是漲多之後的正常修正，實際上是經濟因素所主導。道瓊指數由金融海嘯時的六、七千點，十年時間漲到今日的二萬六、七千點，漲幅達三倍多，對於一個成熟經濟體而言，如此巨大漲勢實屬異數。美股甚至出現市值上兆美元的企業，比絕大多數國家的ＧＤＰ還大，這絕非正常事態，顯然已有泡沫跡象，因此在投資人狂熱情緒稍退之際，適度回檔乃是技術面的必要修正。尤有甚者，美國經濟在樂觀之餘仍潛藏不穩定的變數︰包括美中貿易摩擦的升溫與聯準會升息。貿易戰沒有贏家，將使全球經濟成長受到衝擊，股市榮景自然難以為繼；升息則會驅使資金回流美國，造成新興市場出現匯率與金融市場危機，而原先停泊在股市收取穩定股息的保守資金，更可能回歸債市，追求風險極低卻愈來愈高的殖利率，恐將造成股市失去動能而回挫。在如此大格局下，台股的回檔亦屬正常現象。
其實，台股此番重跌最大的意義，在於戳破萬點行情的假象，可以讓人了解為何一年多的萬點行情，但多數投資人卻無感的真正原因。這波台股萬點行情看似華麗，其實是台積電、台塑集團等重要權值股撐起來的指數幻象，實際上很多股票已由近期高點腰斬，有些股價甚至只剩三分之一，慘痛情狀非投資人不能體會。亦即在萬點行情之中，處在高檔的是外資全力加碼的特定股票，能對多頭行情有感，而很多股票卻形同處於隱形熊市，在眾聲喧譁之下暗自憔悴垂淚。試想，若是薪資收入的平均值增加，甚至創下新高，但三百多萬人的月收入卻不到三萬元，則再好的經濟成長，多數人當然無感；同樣的，股市上萬點，但多數本土投資人的持股卻陷在熊市陷阱之中，何以對萬點有感？小英政府常感嘆景氣好轉，民眾卻無感，由此可以找到真正的答案。
其實，台股重挫似乎也在凸顯一些金融風險，尤其美中貿易戰對台灣的衝擊。美中兩國皆為台灣的重要貿易夥伴，且中國更為台灣最重要海外生產基地，根據二○一六年資料顯示，中國前二十大出口創匯公司之中，台資企業占了十五家，如此緊密關係，無論美中兩國受創的程度如何，台灣勢必被殃及。誠然台商近來掀起回流、南向，甚至投資美國的風潮，危機中出現轉機，但如此調整必然歷時久遠，不可能立馬產生效果，因此短期內台股勢必受其影響而波動，投資人必須以長遠的眼光與耐心，審慎佈局，才是險中求勝之道。http://talk.ltn.com.tw/article/paper/1239425